标题：兴业科技2015年年报点评:产业链整合推进 市占率有望提升
发布日期：2016-02-25 10:05:31
内容： 公司2015 年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为23.58 亿、1329.99 万、-8101.88 万元、0.0548元/股，同增5.56%、-88.91%、-149.95%、-88.90%。随着募投项目的逐步投产，公司的产销量有所增长，但由于2015 年二季度起原料皮价格急速走低并带动成品皮售价下行，加之前期高价皮料采购成本结转至本期，营业成本及人工成本快速增长，造成毛利率由2014 年12%再降至8.27%。同时因下游皮鞋市场的持续低迷，公司原计划产销量未能如期达成，库存相应增加。 非公开发行A 股股票预案（修订稿），特定发行对象调整。本次发行股票定价11.64 元/股，拟募集资金不超过7.16 亿元，扣除发行费用后拟用于：兴业科技工业智能化技改项目、福建瑞森皮革有限公司牛蓝湿皮加工到牛成品皮的生产线建设、归还银行借款及补充公司流动资金。本次发行方案预计于2016年5 月底实施完毕，届时公司股本规模将由2.42 亿股增至3.03 亿股（由于股权激励计划实施，公司回购82.05 万股，预计于2016 年4 月底回购完毕）。定增后实际控制人及一致行动人控股比例由48%提高至约56%。 兴业科技作为龙头企业，将充分受益于制革行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升；伴随产销规模的扩大以及原料皮采购市场的拓展，对上下游的议价能力显着提升，从而支撑盈利空间的进一步释放；同时，自身募投项目达产达效，以及对皮革产业链的整合推进，对业绩的正面影响也将逐渐显现：作为国内首家天然皮革上市企业，公司以此为契机，扩大产销规模，加大对出口市场的开发力度；同时，基于对产业链的整合需要，拓展原料皮的采购市场，有效应对价格波动，带动对上下游议价能力逐步提升，从而支撑盈利空间的进一步释放。伴随募投项目建成后逐步投入使用，以及销售渠道布局的完善，预计将巩固其已有成本优势；公司加大研发投入，加速引进国外先进制革技术，重点开发绿色无/少铬鞣皮革；以及提升高档次、多功能、高附加值的鞋面革产品结构占比。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上，加大对高级手提包、高级皮箱、皮套、皮夹、皮带等装饰用革市场的开发力度，预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。 考虑到前期收购项目带来的新增收益，预计公司2016-18 年实现归母净利分别为5168 万、7827 万、1.06 亿元，同增288.61%、51.44%、35.34%，对应EPS 为0.21、0.32、0.44 元。参考相关辅料企业估值水平，并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性，以及公司业绩伴随原材料价格回稳后预计大幅增长，给予公司2016 年75xPE，对应目标价15.99 元，增持评级。 主要不确定因素：原材料价格波动的风险，技术配方和生产工艺外流等。
发布日期：2016-02-25 10:05:31
内容： 公司2015 年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为23.58 亿、1329.99 万、-8101.88 万元、0.0548元/股，同增5.56%、-88.91%、-149.95%、-88.90%。随着募投项目的逐步投产，公司的产销量有所增长，但由于2015 年二季度起原料皮价格急速走低并带动成品皮售价下行，加之前期高价皮料采购成本结转至本期，营业成本及人工成本快速增长，造成毛利率由2014 年12%再降至8.27%。同时因下游皮鞋市场的持续低迷，公司原计划产销量未能如期达成，库存相应增加。 非公开发行A 股股票预案（修订稿），特定发行对象调整。本次发行股票定价11.64 元/股，拟募集资金不超过7.16 亿元，扣除发行费用后拟用于：兴业科技工业智能化技改项目、福建瑞森皮革有限公司牛蓝湿皮加工到牛成品皮的生产线建设、归还银行借款及补充公司流动资金。本次发行方案预计于2016年5 月底实施完毕，届时公司股本规模将由2.42 亿股增至3.03 亿股（由于股权激励计划实施，公司回购82.05 万股，预计于2016 年4 月底回购完毕）。定增后实际控制人及一致行动人控股比例由48%提高至约56%。 兴业科技作为龙头企业，将充分受益于制革行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升；伴随产销规模的扩大以及原料皮采购市场的拓展，对上下游的议价能力显着提升，从而支撑盈利空间的进一步释放；同时，自身募投项目达产达效，以及对皮革产业链的整合推进，对业绩的正面影响也将逐渐显现：作为国内首家天然皮革上市企业，公司以此为契机，扩大产销规模，加大对出口市场的开发力度；同时，基于对产业链的整合需要，拓展原料皮的采购市场，有效应对价格波动，带动对上下游议价能力逐步提升，从而支撑盈利空间的进一步释放。伴随募投项目建成后逐步投入使用，以及销售渠道布局的完善，预计将巩固其已有成本优势；公司加大研发投入，加速引进国外先进制革技术，重点开发绿色无/少铬鞣皮革；以及提升高档次、多功能、高附加值的鞋面革产品结构占比。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上，加大对高级手提包、高级皮箱、皮套、皮夹、皮带等装饰用革市场的开发力度，预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。 考虑到前期收购项目带来的新增收益，预计公司2016-18 年实现归母净利分别为5168 万、7827 万、1.06 亿元，同增288.61%、51.44%、35.34%，对应EPS 为0.21、0.32、0.44 元。参考相关辅料企业估值水平，并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性，以及公司业绩伴随原材料价格回稳后预计大幅增长，给予公司2016 年75xPE，对应目标价15.99 元，增持评级。 主要不确定因素：原材料价格波动的风险，技术配方和生产工艺外流等。
