标题：上海凯宝(300039)2015年年报点评:主打产品业绩承压 积极外延拓展产品线
来源：中金公司 作者：邹朋\强静 发布日期：2016-03-31 10:45:28
内容： 业绩低于预期 公司2015 年收入13.96 亿，下滑13.89%，归属于上市公司股东的净利润2.82 亿，下滑19.97%，EPS 0.34 元，低于我们预期。公司拟推出每10 股派发现金红利1 元（含税）的利润分配方案。 发展趋势 主打产品受医保控费压力大。公司主打产品痰热清注射液在医保控费压力下销售有所下滑，预计2015 年收入下滑近15%。目前已进入广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽、浙江等省份基药目录，新产品痰热清胶囊已进入广西壮族自治区医保增补目录，公司主动转变销售模式，加快市场开发，争取缩短痰热清胶囊的市场导入周期。 外延扩张补充优质资源。公司积极外延丰富产品品种，2015 年1月成功收购用于治疗抑郁症大品种的国家1.1 类中药新药“优欣定胶囊”；5 月成功收购新谊药业及旗下两个独家品种“硫普罗宁钠”、“芪参胶囊”；12 月增资上海谊众生物科技有限公司，切入肿瘤药物研发，布局现代生物医药制药领域。预计公司未来将继续积极通过外延拓展产品覆盖领域，提升综合竞争力。 盈利预测 考虑到公司主打产品受医保控费压力较大，下调2016/2017 年EPS 预期至0.36/0.39 元（原为0.58/0.64 元，下调幅度38%/39%），给出2018 年EPS 预期为0.41 元，同比增长8%/7%/6%。 估值与建议 2016~2017 年预期EPS 对应P/E 分别为27 倍，26 倍。维持“推荐”评级，下调目标价至12 元（下调幅度40%），对应2016年P/E 为33 倍。 风险 新产品推广低于预期、中药降价风险。
来源：中金公司 作者：邹朋\强静 发布日期：2016-03-31 10:45:28
内容： 业绩低于预期 公司2015 年收入13.96 亿，下滑13.89%，归属于上市公司股东的净利润2.82 亿，下滑19.97%，EPS 0.34 元，低于我们预期。公司拟推出每10 股派发现金红利1 元（含税）的利润分配方案。 发展趋势 主打产品受医保控费压力大。公司主打产品痰热清注射液在医保控费压力下销售有所下滑，预计2015 年收入下滑近15%。目前已进入广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽、浙江等省份基药目录，新产品痰热清胶囊已进入广西壮族自治区医保增补目录，公司主动转变销售模式，加快市场开发，争取缩短痰热清胶囊的市场导入周期。 外延扩张补充优质资源。公司积极外延丰富产品品种，2015 年1月成功收购用于治疗抑郁症大品种的国家1.1 类中药新药“优欣定胶囊”；5 月成功收购新谊药业及旗下两个独家品种“硫普罗宁钠”、“芪参胶囊”；12 月增资上海谊众生物科技有限公司，切入肿瘤药物研发，布局现代生物医药制药领域。预计公司未来将继续积极通过外延拓展产品覆盖领域，提升综合竞争力。 盈利预测 考虑到公司主打产品受医保控费压力较大，下调2016/2017 年EPS 预期至0.36/0.39 元（原为0.58/0.64 元，下调幅度38%/39%），给出2018 年EPS 预期为0.41 元，同比增长8%/7%/6%。 估值与建议 2016~2017 年预期EPS 对应P/E 分别为27 倍，26 倍。维持“推荐”评级，下调目标价至12 元（下调幅度40%），对应2016年P/E 为33 倍。 风险 新产品推广低于预期、中药降价风险。
