horseforex马汇:我国早期实行的汇率制度是固定汇率制度，在固定汇率 制度下，汇率是相对稳定的，在此环境背景下，产品的进出口 价格确定性高，国际贸易成本及控制也更加稳定，也一定程 度上遏制了外汇投机现象的产生，有效地控制了汇率波动带 来的风险。但是，采用固定式汇率制度也存在着较大的弊端。 首先，在固定汇率制度之下，随着我国经济的不断发展，我国 对发达国家的贸易顺差持续加大，一些国家为保护自身利益 开始采取反倾销及反补贴措施，这在一定程度上阻碍了我国 对外贸易的发展；其次，难以保证货币政策的独立自主性及有 效性；最后，采取固定式货币政策难以促进企业经营模式的 升级，不利于提高服务及附加产品的出口。但是，自2005年7月 汇改推出后，由固定式汇率转变为浮动式汇率，我国人民币开 始不断升值，截至2008年，人民币升值将近20%，后因金融危 机的影响暂时止步升值，但我国经济仍旧保持不断增速的发 展。在金融危机的影响渐渐消退之后，人民币又开始了升值步 伐，这是因为一方面我国的经济基本面依旧向好，能够保持不 断增长的势头；另一方面，我国经济开始加快转型，开始逐渐 从出口拉动模式转为扩大内需模式。但是，自2014年以来，美 国经济率先复苏，美元开始逐渐恢复强势，同时，部分欧洲国 家因希腊经济危机，经济也陷入了低谷，欧元逐步走弱，亚洲 一些国家因经济不景气也在实行量化宽松政策，且因大宗商 品价格暴跌等因素导致资源国的货币继续贬值。而人民币因 紧跟美元的关系，且周边国家汇率的持续下降，造成人民币 汇率虚高。在此大背景下，人民币汇率还应当要有新的转变， 以匹配国内实际的经济发展状况。
horseforex马汇:自2009年4月以来，为推进人民币的国际化进程，国务院
决定在国内开展跨境人民币结算试点。人民币要成为一种国 际性的货币，那么便应当加强其在支付及贮藏方面的功能，因 此，人民币国际化首先应当争取进入到特别提款权利(SDR)
货币篮子。2015年8月，国际货币基金组织公布了对人民币的 初步评估内容，认为人民币要能够“自由使用”，应当具备两方 面要求。第一，应当有适当的汇率、利率进行估值；第二，SDR 所有人应当提供能够管理人民币汇率、利率的对冲工具，此两 点缺一不可。而从估值方面来看，应当存在一个基于市场实际 情况的人民币兑美元的汇价，虽然我国央行赋予了中国外汇 交易中心每天早上9点15分公布人民币汇率中间价的权力，但 是，在IMF眼中这只是与中国交易的时间，其交易价格也是虚 的，并不具有全面的市场代表性，因此，在中国交易时间之外， 应当要有一个具有典型代表性且能够被市场承认的价格，人 民币的汇率形成也应当由市场自主决定。在此背景下，人民币
汇率形成改革势在必行[1]。
horseforex马汇:目前，我国在正式施行浮动式汇率制后，人民币汇率改变 了以往的单一汇率形式，也不再只紧跟美元，其浮动管理更多 地是参考一篮子货币，其浮动管理主要是基于人民银行的宏 观调控，主要表现如下：第一，对人民币基准汇率的进行制度 安排；第二，采取浮动区间式管理市场汇率；第三，采取浮动区 间式管理结售汇相关业务。自汇改之后，外汇批发市场每日浮 动区间历经了多次变化，区间由最初的0.3%范围波动增加到 2%，该2%区间目前在正常情况下基本能够满足要求。同时， 汇改后银行开始逐步取消限制办理本外币兑换的挂牌汇率 的区间浮动，取而代之的是随行就市的自由浮动。而汇率机制 改革的重要部分是人民币汇率中间价形成的市场化。1994年 以来，在采取汇率并轨方案后，人民币汇率中间价的形成是基 于对昨日银行间市场交易价的加权平均值的参考。在我国汇 改方案施行初期，其形成规定为参照昨日的收盘价。2006年1月4日，我国央行开始采取引入询价交易方式和做市商制度模 式，其中间价形成方式以做市商的最终定价形成，最高价及最 低价去除后进行加权平均得出的价格即为当日的基准价格， 在进行授权后由做市商对外公布，这种尝试改变了以往汇率 中间价形成更多依赖官方指定的格局，逐步向以市场为重心 的模式转变。2014年7月，人民币对美元挂牌汇率的区间浮动 限制被取消之后，人民币汇率中间价更类似于一种参考汇率， 特别是在零售市场人民币汇率的浮动开始提前实现的时候， 人民币中间价的引导作用表现的更加明显，这在很大程度上 防止了汇率的剧烈波动，但人民币汇率中间价的形成不具备 较高的清晰度，一定程度上难以全面体现供求信息。近年来， 银行间市场汇率浮动区间虽然在单边市场下有逐步扩大趋 势，但其实际交易价通常分布在中间价的升贬值范围内，这导 致更多时候中间价成了具有难以交割性的一种价格，损害了 中间价的权威性，同时也增强了市场交易价波动的剧烈性，不 利于整体汇率弹性的改善。2015年8月，我国央行发布公告称， 人民币汇率中间价的形成同时参考做市商报价、外汇供求情 况及国际主要货币汇率波动，这样人民币汇率中间价的形成 又回归定价参照昨日收盘价模式，这也是国际上大多国家施 行的一种机制，这样不仅对价格的清晰度及有序性能够有保 证，也能够更好地解决此前的价格背离困扰，提升中间价的 权威性。中间价形成市场化问题的有效解决利在长远，因其 不仅是单纯地增加了日间汇率波动，更是牢牢把握住了制约 汇率形成市场化的核心点，这对汇率改革的整体效果的改善 具有重要的意义[2]。
horseforex马汇:自2009年4月以来，为推进人民币的国际化进程，国务院
决定在国内开展跨境人民币结算试点。人民币要成为一种国 际性的货币，那么便应当加强其在支付及贮藏方面的功能，因 此，人民币国际化首先应当争取进入到特别提款权利(SDR)
货币篮子。2015年8月，国际货币基金组织公布了对人民币的 初步评估内容，认为人民币要能够“自由使用”，应当具备两方 面要求。第一，应当有适当的汇率、利率进行估值；第二，SDR 所有人应当提供能够管理人民币汇率、利率的对冲工具，此两 点缺一不可。而从估值方面来看，应当存在一个基于市场实际 情况的人民币兑美元的汇价，虽然我国央行赋予了中国外汇 交易中心每天早上9点15分公布人民币汇率中间价的权力，但 是，在IMF眼中这只是与中国交易的时间，其交易价格也是虚 的，并不具有全面的市场代表性，因此，在中国交易时间之外， 应当要有一个具有典型代表性且能够被市场承认的价格，人 民币的汇率形成也应当由市场自主决定。在此背景下，人民币
汇率形成改革势在必行[1]。
horseforex马汇:目前，我国在正式施行浮动式汇率制后，人民币汇率改变 了以往的单一汇率形式，也不再只紧跟美元，其浮动管理更多 地是参考一篮子货币，其浮动管理主要是基于人民银行的宏 观调控，主要表现如下：第一，对人民币基准汇率的进行制度 安排；第二，采取浮动区间式管理市场汇率；第三，采取浮动区 间式管理结售汇相关业务。自汇改之后，外汇批发市场每日浮 动区间历经了多次变化，区间由最初的0.3%范围波动增加到 2%，该2%区间目前在正常情况下基本能够满足要求。同时， 汇改后银行开始逐步取消限制办理本外币兑换的挂牌汇率 的区间浮动，取而代之的是随行就市的自由浮动。而汇率机制 改革的重要部分是人民币汇率中间价形成的市场化。1994年 以来，在采取汇率并轨方案后，人民币汇率中间价的形成是基 于对昨日银行间市场交易价的加权平均值的参考。在我国汇 改方案施行初期，其形成规定为参照昨日的收盘价。2006年1月4日，我国央行开始采取引入询价交易方式和做市商制度模 式，其中间价形成方式以做市商的最终定价形成，最高价及最 低价去除后进行加权平均得出的价格即为当日的基准价格， 在进行授权后由做市商对外公布，这种尝试改变了以往汇率 中间价形成更多依赖官方指定的格局，逐步向以市场为重心 的模式转变。2014年7月，人民币对美元挂牌汇率的区间浮动 限制被取消之后，人民币汇率中间价更类似于一种参考汇率， 特别是在零售市场人民币汇率的浮动开始提前实现的时候， 人民币中间价的引导作用表现的更加明显，这在很大程度上 防止了汇率的剧烈波动，但人民币汇率中间价的形成不具备 较高的清晰度，一定程度上难以全面体现供求信息。近年来， 银行间市场汇率浮动区间虽然在单边市场下有逐步扩大趋 势，但其实际交易价通常分布在中间价的升贬值范围内，这导 致更多时候中间价成了具有难以交割性的一种价格，损害了 中间价的权威性，同时也增强了市场交易价波动的剧烈性，不 利于整体汇率弹性的改善。2015年8月，我国央行发布公告称， 人民币汇率中间价的形成同时参考做市商报价、外汇供求情 况及国际主要货币汇率波动，这样人民币汇率中间价的形成 又回归定价参照昨日收盘价模式，这也是国际上大多国家施 行的一种机制，这样不仅对价格的清晰度及有序性能够有保 证，也能够更好地解决此前的价格背离困扰，提升中间价的 权威性。中间价形成市场化问题的有效解决利在长远，因其 不仅是单纯地增加了日间汇率波动，更是牢牢把握住了制约 汇率形成市场化的核心点，这对汇率改革的整体效果的改善 具有重要的意义[2]。
