行业维度,高端制造或是股市主线。本轮政策托底之下,基本面拐点有望得以确认,市场或将走出休整蓄势的阶段,进入新一轮的上涨行情,市场风险偏好有望抬升,高股息的性价比或有所降低。随着基本面和资金面的逐渐改善,估值低、配置低、业绩弹性更大的白马板块或将占优。白马中优势不断增强、业绩确定性高中国优势制造板块有望成为中长期主线。得益于我国在制造业产业基础和人力资本方面的丰厚积累,中国制造的优势不断增强,24年前4月铁路、船舶、航空设备制造的企业利润同比大增40.7%,汽车制造同比增长29.0%、计算机、通信设备为75.8%,远高于工业企业利润累计同比增速4.3%,反映本轮经济修复进程里制造的板块复苏更为强劲,对应到A股企业盈利上确定性也更强,或成为经济和股市的中长期主线。具体我们认为可关注出口竞争力明显的中高端制造,以及引领新质生产力发展的科技制造。
中高端制造有望率先破局。过去一段时间,我国出口高增带动企业盈利增长,从工业增加值和工业企业利润看,中高端制造相关行业基本面占优,盈利增速超过整体水平。展望未来,中高端制造需求空间广阔,景气度有望延续。新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高,或是中国出口新增量。同时,当前中国经济步入高质量发展阶段,2021年以来以地产为代表的“老经济”持续下行,但近年来中国高端制造的ROIC逐步提升,高端制造的竞争力正不断加强。反映在投资上,房地产投资占固定资产投资的比例自高位回落,而制造业投资占比显著上行。因此,我们认为汽车、家电、机械等行业为代表的中高端行业有望成为经济和股市的重要主线。
科技制造有望引领新质生产力发展。首先,AI技术赋能推动消费电子复苏开启。当前AI手机、AIPC等新产品正重构消费电子市场,复苏趋势逐渐明显。23Q4/24Q1全球智能手机出货量同比增速均已转正,国内24/04智能手机出货量同比增速也回升至25%。IDC预计2024年中国市场新一代AI手机出货量为3700万台,2027年将达到1.5亿台、且所占市场份额将超50%。其次,AI浪潮带动半导体周期回升,半导体行业景气向上。人工智能性能的提升将对高性能芯片、存储器和传感器等关键半导体元件带来更高的需求,目前来看全球半导体周期已处在明显回升趋势中。另外,国家集成电路产业投资基金三期已于5月24日成立,预计将促进我国先进制成领域的技术突破,半导体设备和材料领域也将受益。根据海通行业分析师的预测,24年电子行业归母净利增速将达15%。